Варианты повышения

В пятницу, 25 октября, совет директоров Банка России соберется на плановое заседание по денежно-кредитной политике (ДКП). Опрошенные УрБК эксперты считают, что регулятор в нынешних условиях может повысить ключевую ставку на 100 базисных пунктов (б.п.) и не исключают, что в дальнейшем будут приняты и более жесткие меры.

Аналитик «Цифра брокер» Иван Ефанов отмечает, что сейчас можно наблюдать главное отличие текущей инфляции от предыдущих периодов: цены не растут быстрыми темпами, они повышаются медленно, но верно.

«Главная угроза в том, что инфляция очень крепко закрепилась в наших экономических процессах, и ее рост не получается приостановить уже продолжительное время. Наблюдаемая населением инфляция выросла с 14,2% до 15% в сентябре — это максимум с февраля 2024 года», — отметил Иван Ефанов.

По его словам, потребительское кредитование замедляется, но в основном за счет отмены льготной ипотеки, и по-прежнему растет автокредитование. Кроме этого, сохраняются и другие проинфляционные факторы: дефицит кадров на рынке труда, напряженная ситуация с расчетами в иностранной валюте, которая вносит свой вклад в девальвацию рубля, что в свою очередь ведет к росту цен на импортные товары и услуги. В связи с этим эксперт полагает, что на очередном заседании совета директоров Банка России ключевая ставка может быть поднята до 20% годовых.

Его мнение разделяет аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов, который исключает, что регулятор примет более жесткие меры, так как показатели, на которые он опирается при принятии решения, продолжают значительно превышать прогнозные значения.

«Представители Банка России традиционно обращают внимание на текущие темпы инфляции и инфляционные ожидания населения как на основные факторы при принятии решения по ставке. Также регулятор оценивает объемы кредитования в стране, которые необходимо замедлять для сдерживания роста потребительских цен», — пояснил Владимир Чернов.

С учетом всех вышеупомянутых факторов, по его мнению, на предстоящем заседании Банка России возможен рост ключевой ставки на 100 или даже на 200 б.п.

Тем не менее, он не исключает и другого варианта развития ситуации: до конца года ключевую ставку рефинансирования повысят на 200 б.п., но этот процесс может быть разделен на два заседания — в октябре и декабре (по 100 б.п. на каждом).

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко также ждет на завтрашнем заседании Банка России повышения ключевой ставки до 20% годовых и сохранения жесткого сигнала о возможности дальнейшего ужесточения ДКП и поддержании высоких ставок длительный период времени.

Однако, по его мнению, вариант с минимальным повышением ставки в октябре (не более чем на 100 б.п.) и сохранением жесткого сигнала позволит ЦБ наилучшим образом управлять рыночными ожиданиями.

«Сохранится высокая вероятность дальнейшего ужесточения процентной политики, что поддержит необходимую жесткость денежно-кредитных условий (ДКУ) на рынке. Более агрессивное повышение ключевой ставки инвесторы могут расценить как достижение пика в цикле ужесточения ДКП. В этом случае рынок может заложить в свои ожидания более раннее начало смягчения процентной политики, что ослабит необходимую для ЦБ жесткость ДКУ», — отметил Юрий Кравченко.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая полагает, что, скорее всего, «на столе» у совета директоров будут варианты сохранения ставки на текущем уровне 19%, а также ее повышения до 20% или выше (до 21%).

«Банк России 25 октября может превысить рекорд марта 2022 года по ставке. Предстоящее заседание ЦБ будет «опорным» — по его итогам будут обновлены макропрогнозы и прогнозная траектория ключевой ставки», — отметила Ольга Беленькая.

По ее словам, сохранение ключевой ставки на текущем уровне — возможный вариант, но вряд ли он будет даже обсуждаться ЦБ, поскольку при этом то ужесточение ДКУ, которого удалось достичь за счет сигналов о вероятном будущем повышении ставки, может быть утеряно. В пользу повышения до 20% и остановки на этом уровне, с одной стороны, реакция на фактическую траекторию инфляции и новые проинфляционные риски. С другой — подготовленность экономических агентов, так как повышение ставки до 20% (рекорда марта 2022 года) остается в рамках действующего базового сценария ЦБ.

«Возможный аргумент в пользу более сильного повышения (21%) — с момента июльского заседания появились дополнительные проинфляционные риски. Среди них устойчиво высокая инфляция, не замедляющийся рост корпоративного кредитования, «сюрпризы» бюджетных проектировок по тарифам 2025 года и расширению бюджетного дефицита этого года, скачок инфляционных ожиданий населения в октябре почти на 1 п.п. до максимумов этого года, ослабление курса рубля. Они не учтены в действующем прогнозе ключевой ставки, поэтому более сильное повышение придаст необходимую дополнительную жесткость ДКУ», — считает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».

Отметим, что в августе 2023 года совет директоров Банка России в ходе внеочередного заседания повысил ключевую ставку на 350 базисных пунктов. В сентябре — еще на 100, в октябре — на 200, в декабре — на 100. Таким образом, в декабре 2023 года ставка была увеличена до 16%. На этом уровне она сохранялась до 27 июля 2024 года. Тогда совет директоров регулятора принял решение о повышении ключевой ставки до 18% годовых. В сентябре ставку повысили до 19%.

Фото с сайта cbr.ru