Ключевая ставка опустится до нового минимума

В пятницу, 24 июля, состоится заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике. По данным опроса Reuters, 16 из 29 экспертов ждут снижения ключевой ставки с 4,5% до 4,25%. 11 аналитиков рассчитывают на снижение до 4%, и двое ждут сохранения ставки на текущем уровне.

Мнения опрошенных ИАА «УралБизнесКонсалтинг» также разделились. Два аналитика прогнозируют снижение на 25 базисных пунктов, еще два — на 50 базисных пунктов. Один эксперт полагает, что регулятор сохранит ставку на текущем уровне.

Мнения в пользу снижения до 4,25%

Эксперт по фондовому рынку «БКС Брокер» Альберт Короев считает, что регулятор имеет все возможности для проведения нового раунда смягчения денежно-кредитной политики.

«Несмотря на резкое снижение ставки ЦБ в июне, сразу на 100 базисных пунктов, руководство ЦБ своими заявлениями убедило рынок в готовности к дальнейшему смягчению монетарной политики. Консенсус предполагает снижение в июле на 0,25%, и мы склоняемся к реализации подобного шага, хотя ряд аналитиков ждут даже большего снижения, сразу на 0,5%, до 4%», — заявил А. Короев.

По его словам, восстановление цен на нефть и низкая инфляция, наряду с переходом ЦБ к более низкой нейтральной ставке на уровне 4-5%, дают возможность продолжать снижать ключевую ставку.

«В то же время Минфин наметил амбициозные планы по размещению облигаций федерального займа на вторую половину года, и, возможно, регулятор посчитает целесообразным проводить свои смягчающие действия неспешными темпами», — полагает А. Короев.

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко также прогнозирует снижение ставки на 25 базисных пунктов.

«После недельного скачка инфляции в начале июля из-за индексации тарифов ЖКХ темпы роста индекса потребительских цен вновь стабилизировались и по состоянию на 13 июля составляли 3,4% годовых, что по-прежнему ниже прогнозного диапазона ЦБ на текущий год (3,8-4,8%) и, таким образом, оставляет ЦБ простор для дальнейшего смягчения процентной политики. При этом в своих недавних комментариях и оценках регулятор отмечал стабилизацию экономической активности в начале и середине июня и отчетливые признаки ее восстановления ближе к концу месяца. С учетом снятия существенной части ограничительных мер можно ожидать более эффективного воздействия мягкой денежно-кредитной политики на восстановление экономики, что, на наш взгляд, избавляет регулятора от необходимости очередного агрессивного снижения ставки (более чем на 25 б. п.). Мы полагаем, что 24 июля ЦБ снизит ключевую ставку на 25 б. п., и не исключаем сдвига вниз прогнозного ориентира регулятора по инфляции», — заявил Ю. Кравченко.

Решение о снижении ставки ЦБ, вероятно, сопроводит комментариями, не исключающими еще одного снижения ключевой ставки минимальным шагом до конца 2020 года, сообщил представитель ИК «ВЕЛЕС Капитал».

Мнения в пользу снижения до 4%

Аналитик группы компаний «Финам» Сергей Дроздов считает, что регулятор для поддержки российской экономики в условиях пандемии решит снизить ставку на 50 базисных пунктов.

«По мнению участников рынка, ведомство Эльвиры Набиуллиной может продолжить смягчение денежно-кредитной политики. И основной вопрос состоит лишь в том, на какую величину в пятницу может быть урезана ключевая процентная ставка. В настоящий момент в условиях стабилизации глобальных финансовых рынков на заседании 24 июля Банк России может опустить ставку на 50 базисных пунктов. Такой шаг вполне может быть оправдан необходимостью дальнейшей поддержки отечественной экономики, резко просевшей на фоне «коронакризиса», и показателем инфляции, который в июне хоть и подрос до отметки 3,2%, но все еще остается ниже целевого уровня, обозначенного Центробанком в 4%», — отмечает С. Дроздов.

Заместитель председателя правления Банка «НЕЙВА» Игорь Кошмин также не исключает, что ключевую ставку могут снизить на 50 базисных пунктов.

«Важно следить за риторикой Банка России. Недавно заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин рассказал, что сохраняется пространство для снижения ключевой ставки. При этом он обозначил, что основная часть пути, вероятно, уже пройдена, а дальнейшее снижение ставки «может быть более постепенным». Также представитель ЦБ заявил об инфляции ниже целевого уровня и предположил, что в 2021 году рост цен останется на приемлемом уровне. Исходя из этого, осмелюсь предположить, что на текущем заседании ставку снизят на 25 или на 50 базисных пунктов. Больше склоняюсь ко второму варианту», — сказал И. Кошмин.

Аргументы в пользу сохранения ставки

Аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Александр Осин оказался одним из немногих, кто прогнозирует сохранение ставки на текущем уровне.

«Решение Банка России по ключевой ставке в пятницу может разочаровать «быков» российского финансового рынка. Ожидаем сохранения ставки на уровне 4,5% годовых. С учетом динамики инфляции, расчетов на базе оценок на основе правила Тейлора, принимая во внимание также риски, связанные с представляющейся недостаточно высокой — с точки зрения устойчивого сохранения текущей инфляции — монетизации экономики РФ, принимая во внимание риски в банковском секторе, которые снижают эффективность кредитной политики ЦБ, справедливый уровень ключевой ставки ЦБ составляет 4,4% годовых», — полагает А. Осин.

По его словам, на основе статистики за последние 2,5 года оценочный диапазон ключевой ставки ЦБ в июле — начале августа c вероятностью 50% составляет 3,9-4,9%, с вероятностью 80% он равен 3,4-5,4% годовых.

«Таким образом, июньское снижение ключевой ставки на данный момент уже вывело ее фактическое значение на уровень, близкий к справедливому оценочному. На ближайших заседаниях в данной связи я не ожидаю изменений в ключевой ставке Банка России. Эта оценка, впрочем, будет пересматриваться, поскольку указанный индикатор «справедливого» уровня ставки, возможно, снизится в ближайшие месяцы в пределах 2% под влиянием ухудшения статистики ВВП РФ в середине года. Однако к концу года возможно его восстановление, прежде всего, под влиянием реализации глобальных стимулирующих мер и мер, направленных на регулировку спроса и предложения на товарных рынках. Соответственно, до конца года возможный уровень целевого прогнозного значения ключевой ставки ЦБ на данный момент приблизительно равен текущему и составляет 4,4% годовых», — уверен А. Осин.

Помимо этого, эксперт отмечает, что в РФ наметились признаки ускорения инфляции, а рубль существенно ослабел, что также противоречит перспективе смягчения кредитной политики Банка России.

«Учитывая, что масштабные монетарные меры стимулирования теоретически создают высокие инфляционные риски, принимая также во внимание ожидаемое ЦБ повышение инфляции к концу года или, по крайней мере, ее стабилизацию, шансы сохранения или даже повышения ставки ЦБ до конца года составляют 60%. При сохранении текущих тенденций, указанных выше, до конца года шансы сохранения или повышения ставки ЦБ в 2021 году возрастут до 65%», — заявил аналитик компании «Фридом Финанс».

Напомним, что 19 июня Банк России снизил ключевую ставку на 100 базисных пунктов —до 4,5% годовых. Это самая низкая стоимость заимствований в российской истории. В прошлом году ЦБ суммарно снизил ключевую ставку на 150 базисных пунктов, на первом заседании 2020 года — еще на 25 пунктов. Однако затем в цикл смягчения денежно-кредитной политики вмешался коронавирус: на фоне усилившейся неопределенности в связи с пандемией и обвалом цен на нефть регулятор в марте взял паузу. Уже в апреле ЦБ принял решение снизить ставку на 50 базисных пунктов. В июне Банк России впервые с середины 2015 года использовал шаг в 1 п. п. и более при смягчении монетарной политики.

Фото с сайта cbr.ru