Наталия Орлова о понижении ключевой ставки до 4% до конца 2020 года

В связи с сохранением ключевой ставки Центробанка РФ на сентябрьском заседании, мы изменили наш прогноз по ставке до конца этого года. Если ранее мы ожидали, что к концу 2020 года регулятор понизит ключевую ставку до 3,75%, сейчас нам представляется более вероятным ее понижение до 4%.

В этом году пройдет еще два заседания Банка России по ключевой ставке — 23 октября и 18 декабря. Мы считаем, что, в связи с президентскими выборами в США в ноябре, ЦБ РФ, скорее всего, возьмет паузу в цикле понижения ставки на заседании в октябре из-за возможной сильной турбулентности российских рынков. В результате сейчас мы ожидаем, что в этом году ЦБ вновь понизит ключевую ставку только один раз — на заседании 18 декабря, исходя из предпосылки, что произойдет улучшение настроений на рынке ближе к концу года.

В то же время мы по-прежнему видим дополнительные возможности для понижения ставки в 2021 году. На наш взгляд, на это есть две причины: во-первых, если посмотреть на развивающиеся рынки, то можно увидеть, что ряд стран продолжают понижать свои ставки. В большинстве случаев шаг понижения сократился до 25 базисных пунктов, однако пока рано говорить, что эти страны достигли дна в цикле понижения ставки. Во-вторых, зампред ЦБ А. Заботкин подтвердил, что ЦБ по-прежнему опасается дезинфляционных рисков в 2021 году и что есть некоторое пространство для понижения ставки. Таким образом, мы продолжаем ожидать, что нынешний цикл понижения ставки завершится на уровне 3,5% к середине будущего года.

Еще одно важное заявление, которое сделал недавно господин Заботкин, заключается в том, что ЦБ продолжит улучшать коммуникацию с рынком и начнет публиковать траекторию ключевой ставки. Срок начала публикации в базовом сценарии — это 2021 год; тем не менее он не исключил, что в наиболее позитивном сценарии публикация может начаться уже в конце этого года.

На наш взгляд, публикация траектории ставки будет крайне важна для подготовки экономики к изменению цикла по ставке. ЦБ ожидает, что монетарная политика сохранится мягкой в 2021 году, то есть уровень ставки должен оставаться ниже ее нейтрального уровня. Однако другой момент, на который указал зампред Заботкин, заключается в том, что пока по базовому прогнозу в 2023 году ключевая ставка должна вернуться к своему нейтральному номинальному диапазону 5-6%.

Мы считаем, что ЦБ опубликует траекторию ключевой ставки в тот момент, когда сочтет, что нужно готовить экономику к сценарию повышения ставки; в результате дата такой публикации может оказаться даже важнее, чем сам по себе ее прогноз.

Наталия Орлова, главный экономист Альфа-Банка
Фото предоставлено пресс-службой регионального управления Альфа-Банка в Свердловской области