Свердловская область в поисках денег: кредиты или облигации?

Руководство Свердловской области официально заявило о неизбежности осуществления внешних заимствований для ликвидации дефицита бюджета. Согласно данным губернатора Эдуарда Росселя, общая сумма расходов областного бюджета за 2009 год должна составить 105,2 млрд. рублей, тогда как доходов ожидается собрать 94 млрд. рублей. Дефицит бюджета составит 11 млрд. рублей. Эти расходы приходятся на социально значимые статьи бюджета и потому не могут быть просто секвестированы. Недостачу денег в казне правительство области намерено погасить за счет займов.


Источник привлечения средств пока не определен. В Областной Думе в качестве такового называют субвенции федерального бюджета и займы в крупных государственных банках.


Финансовые аналитики согласны с тем, что без заимствований бюджету не обойтись, но рекомендуют рассмотреть различные варианты выхода на публичные рынки с долговыми инструментами, прежде всего — государственными облигациями. Но вне зависимости от форм привлечения покрытие бюджетного дефицита дорого обойдется областной казне.


«Проблема в сумме, которую предполагается занять, и стоимости обслуживания долга. К сожалению, сейчас не самое лучшее время для подобных операций — рынки капиталов, как внутренний, так и внешний, по-прежнему стагнируют», — заявил директор по инвестициям ЗАО «Управляющая компания» Александр Мецгер.


По мнению большинства аналитиков, Свердловская область прибегнет к заимствованиям на рынке корпоративных рублевых облигаций, ставки по которым сейчас составляют для бондов муниципального сектора в среднем порядка 14—18% и являются наиболее приемлемыми с точки зрения привлечения средств на рынке.


«Покупателями при этом в основном, судя по наметившейся тенденции, могут выступить крупные, прежде всего, квазигосударственные банки», — отметил главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин.


«Скорее всего, это будут государственные облигационные займы. То есть субъекты РФ будут выступать в качестве эмитентов облигаций. Это базовое, основное финансирование, которое, с одной стороны, является достаточно привычным для подобного рода приобретателей долговых ценных бумаг, а с другой стороны, позволяет иметь высокий уровень доходности и надежности», — добавил заместитель генерального директора по корпоративному консалтингу ИФК «Уником Партнер» Дмитрий Земеров.


По мнению А. Мецгера, свои недостатки и достоинства есть как у прямого кредитования банками, так и у выхода на публичные рынки с долговыми инструментами.


«Если отталкиваться, например, от уровня доходности субфедеральных облигаций (той же Московской области), можно рассчитывать на доходность минимум в 14—15% годовых. При этом следует учесть и невысокую емкость этого рынка», — отмечает А. Мецгер.


Не исключается и вариант покрытия дефицита бюджета путем привлечения займов от Международного валютного фонда. Наблюдатели отмечают, что региональные бюджеты вслед за федеральным пойдут по пути внешних заимствований. Напомним, Министерство финансов РФ сообщило о возможности взять у Всемирного банка кредит в пределах 4 млрд. долларов США.


Наряду с покрытием дефицита бюджета путем привлечения займов, придется сокращать некоторые статьи бюджета. Аналитики предполагают, что это в первую очередь должно коснуться расходов, связанных с государственными инвестициями, в том числе — в непрофильные активы. Относительно сокращения расходов за счет социальной сферы эксперты высказывают полярные мнения.


«В первую очередь сокращению подвергнутся статьи расходов бюджета, связанные с государственными инвестициями. Однако отчисления казны на здравоохранение, образование, соцсферу также, возможно, пострадают. В регионах сейчас делают ставку на то, что повышение в 2010 г. пенсий на 46% (г/г) снимет с них часть финансовой нагрузки, связанной с необходимостью финансовой поддержки наименее обеспеченных граждан», — считает А. Осин.


По мнению Д. Земерова, сокращенными в России в целом могут оказаться непрофильные для бюджета проекты, например, связанные с научной деятельностью, те или иные агропромышленные проекты.


Вместе с тем немногочисленные эксперты полагают, что расходы на социальную сферу в Областной Думе сократить не решатся.


«Пока политическим руководством реализуется программа «сохранения всех взятых социальных обязательств», можно говорить о том, что региональные власти социальные обязательства будут «резать» крайне осторожно, постоянно оценивая возможную социальную и вышестоящую реакции. Более уверенно будут сокращаться все остальные статьи затрат», — полагает А. Мецгер.


Более конкретные ориентиры бюджетной политики руководства области будут представлены губернатором 22 октября 2009 года, когда Эдуард Россель выступит перед депутатами Законодательного Собрания с докладом о социально-экономическом состоянии области и приоритетных направлениях бюджетной политики в 2010 году.


Между тем уже сейчас понятно, что тяжелое для бюджета области время закончится не скоро. Вполне возможно, что дефицит бюджета и постоянные заимствования вновь станут правилом, а не исключением.


Так, по словам губернатора, ситуация с наполнением бюджета вряд ли улучшится в ближайшие 4—5 лет.