Импортозамещение евробондов

На протяжении последних 20 лет так называемые евробонды — как корпоративные, так и государственные облигации российских эмитентов, номинированные в иностранной валюте, — считались на отечественном рынке одним из самых надежных видов долгосрочных инвестиций. Их плюсами традиционно считались высокая ликвидность, доверие к эмитентам (в их число входила как сама Российская Федерация, так и крупнейшие отечественные компании), регулярность выплат дивидендов и привязка к валюте, страхующая от изменений курса рубля.

Однако в 2022 году ситуация с евробондами кардинально изменилась. Причиной стала как раз их «валютность» — из-за нее операторами облигаций выступали не российские, а европейские депозитарии. В результате введения санкций крупнейшие из них, прежде всего Euroclear и Clearstream, фактически заморозили обслуживание евробондов. Сегодня российские держатели облигаций лишены возможности распоряжаться своими бумагами. Более того, они не получают и дивидендных выплат: несмотря на то, что эмитенты перечисляют средства в Euroclear, до России они не доходят, оседая на счетах европейского клирингового центра.

Решение этой проблемы участники отечественного фондового рынка искали в течение последнего полугода. И на сегодня наиболее очевидным выглядит замена еврооблигаций на аналогичные отечественные бумаги, которые должны были бы полностью дублировать параметры выпуска евробондов, но учитывались бы в отечественных, а не зарубежных депозитариях, а выплаты по ним бы осуществлялись в рублях по курсу валют на день их получения. Провести обмен одних ценных бумаг на другие предлагается держателям-резидентам. В частности, о таких заменах уже заявили «Газпром», правительство Белоруссии, ряд других крупных эмитентов. До конца этого года у них есть возможность упрощенного выпуска таких бумаг.

«Есть указ № 430 от 05.07.2022, который устанавливает, что российские заемщики, имеющие в обращении евробонды, обязаны обеспечить исполнение обязательств по ним перед держателями, учет прав которых ведется в российских депозитариях, — они могут это сделать либо в порядке, установленном советом директоров ЦБ РФ (заемщик должен запросить у российского депозитария информацию о держателях, а затем перечислить средства для исполнения обязательств перед ними), либо через передачу инвесторам новых локальных облигаций взамен евробондов — то есть как раз замещающих облигаций», — отмечает аналитик ФГ «Финам» Алексей Ковалев.

Эту стратегию поддерживает и Ассоциация владельцев облигаций (АВО). Как сообщает «Коммерсантъ», она планирует обратиться в Госдуму с предложением обязать законом всех российских эмитентов еврооблигаций провести их замещение на отечественные бумаги.

В целом позитивно к данной инициативе относятся и профессиональные участники фондового рынка.

«Инициативу эмитентов я оцениваю положительно, потому что, во всяком случае, люди смогут получать дивиденды на свои инвестиции, а в случае появления спроса на новые бумаги — и реализовать их на рынке. Сейчас же эти средства фактически заблокированы: на балансе вы имеете бумаги, но ничего сделать с ними не можете: ни получить купонные выплаты, ни продать», — считает независимый финансовый аналитик Григорий Вахитов.

«В условиях, когда держатели российских еврооблигаций, чьи права учитываются в НРД, лишены возможности получения доходов по своим ценным бумагам, выпуск замещающих облигаций — один из способов решения данной проблемы», — отмечает Алексей Ковалев.

В то же время эксперты отмечают, что в целом на рынок облигаций данные действия особого влияния иметь не будут.

«Полагаю, что на рынок облигаций в целом это не повлияет никак. Да, появится возможность торговать новыми бумагами, номинированными в другой валюте, точно так же как на смену торговле долларами пришла торговля юанями. Но ничего экстраординарного не случится», — полагает Григорий Вахитов.

«Уверен, что на рынке облигаций такая замена никак не скажется. Что рынок акций, что рынок облигаций впали в долгосрочную спячку», — отмечает аналитик Виталий Калугин.

«Предположу, что будет расти доля сегмента замещающих облигаций в общем объеме долгового рынка РФ. В целом выпуск замещающих облигаций является элементом переноса сегмента еврооблигаций в локальную российскую инфраструктуру, что способствует снижению санкционных рисков для инвесторов», — рассказывает Алексей Ковалев.

19 октября «Газпром» завершил прием заявлений на замену своих еврооблигаций со сроком погашения до 2034 года. Ожидается, что в ближайшие месяцы его примеру последуют еще как минимум четыре крупных российских корпоративных эмитента, а также правительство Республики Беларусь, оказавшейся в схожих условиях.

УрБК будет следить за развитием событий.