Бесполезные интервенции

В начале февраля Министерство финансов России начало проводить операции по покупке и продаже иностранной валюты на внутреннем рынке. Таким образом ведомство планирует держать под контролем ситуацию с колебанием курса рубля. Как отмечают аналитики, проведение валютных интервенций — эффективный экономический инструмент, однако те объемы закупок, которые сейчас осуществляет Центробанк, вряд ли смогут как-то повлиять на ситуацию.

Цель интервенций

В начале 2017 года Минфин и Центральный банк России объявили о проведении валютных интервенций. Операции призваны «увеличить стабильность и предсказуемость внутренних экономических условий и снизить влияние конъюнктуры рынка энергоносителей на экономику и госфинансы».

Согласно сообщению министерства, объем операций по покупке/продаже иностранной валюты будет зависеть от суммы нефтегазовых доходов федерального бюджета. Пока фактическая цена на нефть марки Urals превышает уровень 40 долл. США за баррель, Минфин России будет покупать иностранную валюту на сумму дополнительных нефтегазовых доходов. В случае падения фактических цен ниже указанного уровня Минфин России будет продавать валюту на сумму выпадающих нефтегазовых доходов.

«Одной из основных задач монетарных властей любой страны является обеспечение стабильности макроэкономических показателей. Курс национальной валюты является одной из ключевых составляющих, определяющих стабильность экономической ситуации. Экспортерам выгодна слабая национальная валюта, импортерам — крепкая, однако и тем и другим важно, чтобы курс был прогнозируемым», — объясняли тогда действия Минфина аналитики.

По мнению аналитиков «Альпари», своей задачей для интервенций Минфин видел ребалансировку государственного бюджета. Основной экономический документ на 2017-2019 годы предусматривает дефицит на уровне 3,94% к ВВП, 2,16% к ВВП, и 1,15% к ВВП в 2017, 2018 и 2019 годах соответственно. По расчетам Минфина, если ЦБ удалось девальвировать курс рубля до уровня 65-66 руб. за долл. США при текущих ценах на энергоносители, бюджет был бы сбалансирован в сторону уменьшения дефицита.

«Если говорить про частные моменты, то покупка валюты поможет пополнить и так изрядно исхудавшие резервы. Напомним, что в 2016 году резервный фон сократился в 3,75 раза с 3,64 трлн руб. до 972,13 млрд руб. В таких условиях пополнение резервов весьма оправданно и своевременно», — пояснили эксперты.

Обратная ситуация

7 февраля Минфин запустил интервенции, однако, вопреки ожиданиям экономистов, явных изменений на рынке не произошло. Тогда курс долл. США на Московской бирже за основную торговую сессию вырос на 38 коп. (на 0,65%) — до 59,28 руб. При этом стоимость фьючерса на нефть марки Brent с поставкой в апреле 2017 года на бирже ICE в Лондоне снизилась по сравнению с предыдущим закрытием на 1,27% — до 55,01 долл. США за баррель.

В последующие дни курс национальной валюты продолжал демонстрировать укрепление. И если в начале интервенций долл. США стоил 59,19 руб., то спустя 1,5 недели его стоимость снизилась до 57,63 руб.

Как отмечают аналитики, действия Минфина и Центробанка вряд ли смогут существенно повлиять на ситуацию на валютном рынке.

«По своей природе валютные интервенции являются очень эффективным инструментом регулирования курса валют. Весь вопрос заключается в объемах данных интервенций. Если сравнить те объемы, которые были до кризиса 2014 года с теми объемами, с которыми сейчас выходит Минфин на валютный рынок, то становится понятно, почему данная мера не приносит ожидаемых результатов», — рассказал аналитик «Альпари» Максим Романчук.

Напомним, по данным Центробанка РФ, только за март 2014 года было продано 22,3 млрд долл. США, а текущая программа покупок предполагает интервенции на уровне 2 млрд США в месяц, что более чем в 10 раз меньше.

«При этом сказываются факторы, которые объективно оказывают поддержку рублю. В такой ситуации ожидать эффекта от действий ЦБ не приходится», — сказал М. Романчук.

Подобного мнения придерживается и аналитик Группы компаний «Финам» Богдан Зварич. По его словам, предлагаемые сейчас объемы закупа в краткосрочной перспективе не смогут оказать влияния на курс рубля.

«Для краткосрочного эффекта они должны быть существенно выше. Что же касается долгосрочных эффектов, то постоянное «вымывание» валюты с рынка в дальнейшем может привести к некоторой коррекции рубля по отношению к основным мировым валютам. При этом можно с уверенностью говорить, что текущие интервенции не смогут оказать существенного влияния на экономику и инфляцию, а также привести к изменению предпочтений иностранных инвесторов — российские активы продолжают оставаться недооцененными и привлекательными, так как предлагают доходность выше, чем их западные аналоги», — пояснил Б. Зварич.

Интервенции отпугнули инвесторов

Помимо этого, как отмечают аналитики, операции по купле/продаже валюты не только не изменят нынешней ситуации, но и могут привести к негативным последствиям.

Сегодня вместо ожидавшегося ослабления рубля на рынок госдолга России прекратился приток средств иностранных инвесторов. При этом из-за активности Минфина долгосрочные займы на нем для ведомства стали дороже.

«В третьей декаде января негативное влияние на настроения инвесторов оказали новости о планах Минфина по покупке валюты на внутреннем рынке. Приток средств иностранных инвесторов на рынок облигаций федерального займа (ОФЗ) почти полностью прекратился, а доходность облигаций скорректировалась вверх», — говорится в обзоре ликвидности Центробанка.

Как пояснил Максим Романчук, институциональные инвесторы стремятся к стабильности экономической ситуации. Если бы интервенции привели к реальной стабилизации курса национальной валюты, пусть даже на более высоких уровнях, это в большей степени привлекло, чем оттолкнуло крупных игроков, в первую очередь в сфере прямых иностранных инвестиций.

«На сегодняшний день мы видим противоположную ситуацию, когда приток спекулятивного капитала привел к эффекту, противоположному целям, заявленным Минфином», — сказал М. Романчук.

С начала проведения операций по покупке/продаже валюты Минфином прошло две недели, однако на данный момент тех результатов, на которые рассчитывало ведомство, не произошло. По мнению экспертов, для этого необходимо не меньше месяца, возможно, даже больше. Между тем большинство аналитиков уверено, что нынешние интервенции не смогут повлиять на ситуацию на валютном рынке, так как курс рубля до сих пор сильно зависит от котировок на «черное золото».