Standard & Poor's: В случае дефолта по облигациям Evraz будет реорганизован, а не ликвидирован

УрБК, Москва, 13.04.2011. Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's присвоило рейтинг «В+» выпуску необеспеченных негарантированных облигаций объемом 500 млн. долларов США компании Evraz Group S.A. Рейтинг выпуска соответствует кредитному рейтингу Evraz. Выпуску облигаций присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта — «4», что отражает ожидания среднего (30-50%) уровня возмещения долга держателям облигаций в случае дефолта.

По данным Standard & Poor's, поступления от запланированного выпуска будут использованы в основном для рефинансирования существующей задолженности.

Рейтинги выпуска и ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта зависят от удовлетворительного анализа окончательной документации аналитиками Standard & Poor's.

«Мы полагаем, что облигации будут иметь относительно типовую документацию для выпусков подобного рода, включая ковенант, ограничивающий возможность привлечения дополнительного долга. Согласно предварительной документации, тест по данному ковенанту предусматривает уровень долга, не превышающий 3,0х EBITDA. Мы ожидаем, что окончательная документация будет включать ограничения на сделки по слиянию, приобретению и продаже активов, несмотря на то, что здесь сделаны некоторые исключения. Так, предварительная документация включает положение, в соответствии с которым группа не будет обязана соблюдать некоторые ковенанты, если компания получит статус эмитента инвестиционной категории», — отмечают аналитики агентства.

В соответствии с гипотетическим сценарием Standard & Poor's, не исключается в том числе ослабление характеристик кредитоспособности вследствие устойчиво-низких цен на сталь, сокращения объемов производства, реструктуризации и повышения затрат.

«Сценарий предполагает дефолт в 2014 г. при неспособности компании рефинансировать долговые обязательства с наступающими сроками погашения и снижении показателя EBITDA до 1,35-1,41 млрд. долларов. Мы отложили срок наступления дефолта на один год по сравнению с нашим прежним гипотетическим сценарием на основании допущения об успешном выпуске запланированных облигаций. Перспективы ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта по запланированным облигациям поддерживаются нашими ожиданиями того, что в случае дефолта Evraz будет реорганизован, а не ликвидирован, учитывая ведущие позиции группы на внутреннем рынке, вертикальную интеграцию, низкие затраты на производственную деятельность и географическую диверсификацию», — рассуждают эксперты Standard & Poor's.

В момент гипотетического дефолта агентство оценивает стоимость Evraz примерно в 5,7-6,1 млрд. долларов, используя в основном метод рыночных коэффициентов (market multiple approach).

«После вычета приоритетных обязательств мы оцениваем перспективы возмещения долга после дефолта на уровне 30-50% и присваиваем выпуску рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне «4». Перспективы ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта ограничиваются относительно высоким уровнем приоритетных долговых обязательств», — сообщает Standard & Poor's.