Минус полпроцента

Очередное заседание руководства Центрального банка России состоится уже сегодня, 16 сентября. На повестке дня вновь размер ставки рефинансирования. На данный момент она составляет 10,5%. Большинство аналитиков сходятся во мнении, что регулятор все же пойдет на снижение основного показателя российской экономики, однако понижение не превысит 0,5-0,75%.

Как отмечает финансовый аналитик Группы компаний «ФИНАМ» Тимур Нигматуллин, при принятии решения по ключевой ставке Центробанк в первую очередь оценивает инфляционные процессы в экономике.

«В принципе, с точки зрения политики инфляционного таргетирования, Банк России для того, чтобы уложиться в собственный таргет по инфляции на 2017 год в 4%, на предстоящем заседании вполне мог бы снизить ставку на 0,5-0,75 процентных пункта», — говорит эксперт.

Так, по состоянию на 5 сентября, потребительская инфляция с начала года резко замедлилась и составила 3,9%. Для сравнения: в прошлом году за аналогичный период показатель составил 10,4%.

Помимо этого, результаты последних опросов агентства «инФОМ» свидетельствуют о снижении инфляционных ожиданий. Так, медианное значение инфляции, ожидаемой через год, уменьшилось на 1,7 п.п., до 12,6% — минимума с октября 2014 года.

Тем не менее, по мнению эксперта «Финам», на текущий момент базовый прогноз по ставке на ближайшем заседании — снижение на 0,25 п.п. Скорее всего, ЦБ РФ не решится на дестабилизацию валютного рынка в преддверии выборов. Также в пользу более плавного смягчения монетарной политики говорит избыток свободной ликвидности из-за трат резервных фондов. Таким образом, последствия для валютного рынка и ставок вкладов/кредитов будут минимальные.

Стоит отметить, что последнее снижение ключевой ставки на 0,5% произошло 10 июня этого года. На следующем заседании в июле было принято решение не изменять показатель и оставить на уровне 10,5%. Тогда регулятор заявил, что принятое решение, и дальнейшее сохранение умеренно жесткой денежно-кредитной политики будет способствовать достижению цели по инфляции.

На этот раз большая часть экспертов не сомневается в снижении ставки. Как отмечают аналитики «Райффайзенбанка», ЦБ может снизить ставку до 10%, однако не исключено и то, что регулятор ужесточит риторику.

«Среди основных аргументов — заметное снижение инфляционных ожиданий населения и инфляции (до уровня ниже 7% годовых), а также отмена второго раунда индексации пенсий в этом году», — поясняют эксперты.

Необходимо отметить, что текущая динамика инфляции в целом соответствует прогнозу Центробанка, последние недельные оценки остаются благоприятными, с начала сентября цены в среднем не изменились. Вполне вероятно, что дезинфляционный тренд будет поддерживаться как со стороны снижения продовольственной инфляции как за счет ожидаемого высокого урожая и снижения мировых цен на продовольствие, так и со стороны замедления роста цен на товары длительного пользования — за счет стабилизации курса рубля.

«Вместе с тем, ряд факторов продолжает сдерживать ЦБ от смягчения политики. С одной стороны, неопределенность бюджетной стратегии сохраняется. В частности, предложения по сокращению расходов пока остаются только в планах Минфина, однако даже в этих планах снижения социальных расходов, которые имеют непосредственный проинфляционный эффект, не планируется», — заявляют в «Райффайзенбанке».

К тому же, по словам экспертов, начало оживления кредитной активности также вызывает беспокойство регулятора. Наконец, эффективность процентной политики ЦБ снижается в условиях структурного профицита ликвидности, который складывается в банковской системе. Регулятор отмечает, что подобная ситуация фактически равносильна смягчению политики. Поэтому, несмотря на то, что для этого на ближайшем заседании есть все шансы, с учетом вышеперечисленных факторов риска нельзя исключать ужесточения риторики регулятора.

Несмотря на все предпосылки к снижению основного показателя российской экономики, дать уверенный прогноз тому, какое решение примет Центральный Банк России, сложно. Аналитики выделяют как стимулирующие, так и сдерживающие факторы. Не исключено, что регулятор примет решение не изменять размер ключевой ставки, заявляя о том, что жесткая кредитная политика станет помощником в достижении поставленных целей по инфляции.

Официальное объявление итогов очередного заседания Банка России пройдет в 15.00 мск (в 17.00 по местному времени).

Напомним, историческое поднятие ставки произошло 15 декабря 2014 года. Тогда показатель вырос сразу до 17%. Затем Центробанк начал постепенно снижать ставку. 30 января 2015 года она уменьшилась на 2 п.п. — до 15% годовых. 13 марта ЦБ снизил ставку до 14% годовых, 30 апреля — до 12,5%, 15 июня — до 11,5%, 31 июля — до 11%. После этого ставку Центробанк не снижал в течение 11 месяцев, до июня 2016 года, когда она была снижена на 0,5%.