Недоначисленные дивиденды

На этой неделе правительство РФ приняло решение сократить размер дивидендов по акциям ВТБ за 2019 год. Скорее всего, на эти цели будет направлено лишь 10% от чистой прибыли банка по МСФО против 50% ожидаемых инвесторами. По мнению экспертов, в условиях пандемии это может отразиться и на дивидендной политике Сбербанка.

Вынужденное сокращение

В настоящее время Росимуществу принадлежит 61% обыкновенных акций ВТБ, при этом 39% акций находятся в свободном обращении (у банка также есть привилегированные акции).

Согласно распоряжению, опубликованному на официальном портале правовой информации, Минфину России и Росимуществу при подготовке проектов директив представителям интересов РФ для участия в годовом общем собрании акционеров и в заседании наблюдательного совета Банка ВТБ «при рассмотрении вопроса повестки дня о распределении прибыли указанного акционерного общества по итогам работы за 2019 год необходимо предусматривать направление на выплату дивидендов суммы, составляющей 10% чистой прибыли Банка ВТБ (ПАО) за 2019 год, определенной по данным консолидированной финансовой отчетности, составленной в соответствии с МСФО».

Таким образом, правительство РФ разрешило ВТБ направить на выплату дивидендов по итогам 2019 года 10% от чистой прибыли по МСФО. На этой новости котировки акций банка на Мосбирже в среду, 5 августа 2020 года, накануне теряли более 5%.

Между тем окончательное решение по этому вопросу будет принято на общем собрании акционеров банка лишь 3 сентября.

«По-моему, это будет уже чистая формальность. Выплаты могут составить 20,1 млрд руб., а дивидендная доходность будет порядка 2%. При этом инвесторы ожидали, что в этом году дивиденды будут выплачиваться в соответствии с политикой банка: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Если бы это было так, то инвесторы получили бы по 0,08 руб. на акцию, доходность составила бы около 10%. Это тот случай, когда я склонен согласиться с решением правительства РФ. Судя по прогнозам, у ВТБ в 2020 году ожидается существенное снижение выручки на фоне проблем в работе с корпоративным сегментом, по которому ударил локдаун в экономике. Так, консенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение выручки на 18%, а чистой прибыли — почти в 2,5 раза», — отметил в комментарии президент ИГ «Московские партнеры» Евгений Коган.

С ним соглашаются и другие эксперты, также указывая на заметное снижение прибыли и основных базовых показателей госбанка.

«Дивиденды, по нашим оценкам, составят 0,000773 руб. на обыкновенную акцию, что на 30% ниже DPS 2018 и означает доходность 2%. Ранее банк озвучивал вариант корректировки выплат только по привилегированным акциям, но, по всей видимости, из-за коэффициентов достаточности капитала, которые и до кризиса имели небольшой запас сверх предельных уровней, было принято решение сократить выплаты и по обыкновенным бумагам. Текущее решение может быть также сигналом о слабом II квартале (отчет по МСФО ВТБ раскроет 7 августа)», — пояснила в комментарии УрБК аналитик ГК «Финам» Наталья Малых.

Кроме того, на ближайшее время запланирован дополнительный выпуск акций «Аэрофлота», в котором также должен участвовать ВТБ и который тоже требует финансирования.

«На самом деле, что-то подобное можно было ожидать, исходя из простой вещи. ВТБ — практически единственный госбанк, и если он выполняет государственные задачи — финансирование, например, «Аэрофлота», то нельзя усидеть на двух стульях сразу — можно что-нибудь себе прищемить. Это, собственно, и произошло. С одной стороны, ВТБ участвует в допэмиссии «Аэрофлота», с другой стороны, должен заплатить дивиденды. Из двух вариантов правительство выбрало тот, который ему нужнее», — подчеркнул эксперт по фондовому рынку Андрей Саморядов.

Экстренная помощь

Как отмечают эксперты, непопулярное решение российского правительства по сокращению дивидендных выплат по акциям ВТБ в первую очередь связано с ухудшением ситуации на финансовых рынках в условиях пандемии коронавируса.

«Решение о снижении дивидендов почти в два раза — это попытка помочь банку, оставив ликвидность в его периметре. Уж если государство, которое также сегодня испытывает определенные проблемы с наполнением бюджета, отказывается от денег, то, возможно, ситуация даже серьезнее, чем мы предполагаем. Посудите сами: ведь для правительства РФ проще изначально не забирать деньги из банка, чем сначала получить дивиденды в прежнем объеме, а потом снова отдавать деньги в банк. Лишняя суета, пустое это. Деньги, как известно, любят тишину. Но банки сегодня испытывают огромные проблемы с заемщиками, оказавшимися жертвами локдауна. Поэтому банкиры вынуждены создавать под это дополнительные резервы. Так что вполне логично не забирать деньги из банка. Тут где сядешь, там и слезешь. Более того, если эти деньги нельзя использовать в качестве резерва, то куда их девать? В экономику отдавать их некому: качественных заемщиков почти не осталось», — подчеркивает президент ИГ «Московские партнеры» Евгений Коган.

Старший персональный брокер «БКС Брокер» Виктор Щеглов считает, что коэффициент выплат 10% подразумевает дивидендную доходность 2% и указывает на текущую слабость в части достаточности капитала и чистой прибыли.

«С одной стороны, это предполагает снижение вероятности выплат 50% в последующие годы, с другой — невыплата дивидендов укрепит капитал банка, тем более акции уже упали с начала года, при том что банк остается прибыльным. То есть можно сказать, что деньги остаются внутри банка, капитал будет расти около 2 трлн, невыплата и потери в прибыли 2020 уже в цене», — убежден Виктор Щеглов.

Причем данная новость отразилась не только на котировках самого ВТБ, но и на стоимости ценных бумаг других крупных госструктур и прежде всего Сбербанка.

«По нашим оценкам, пандемия затронет ВТБ в большей степени, чем Сбербанк, и по итогам года чистая прибыль ВТБ может сократиться вдвое. Другой причиной могло стать возможное участие ВТБ в допэмиссии акций «Аэрофлота», и банк, возможно, решил зарезервировать часть средств на эти инвестиции. В любом случае эта новость не стала сенсацией для инвесторов, думаю, что многие были готовы к сокращению плана по дивидендам. Новость, конечно, не радует, но эффект на капитализацию, скорее всего, будет умеренным и краткосрочным», — считает аналитик «Финама» Наталья Малых.

«С учетом того, что правительство предписало ВТБ выплатить в виде дивидендов 10% от чистой прибыли, бумага в моменте корректировалась более чем на 5%. Однако сейчас говорят о том, что и Газпром может сократить дивидендные выплаты в будущем с учетом низких цен на газ в Европе», — отметил директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков.

Что будет с дивидендами Сбербанка?

Как результат у инвесторов и участников фондового рынка тут же возник вопрос, что теперь будет с итоговыми выплатами Сбербанка и отразиться ли данное решение на размере его дивидендов.

«Сокращение дивидендов ВТБ за 2019 год, с одной стороны, — тревожный звонок для Сбербанка. С другой — достаточность капитала у Сбербанка традиционно выше. Плюс CFO банка Александра Бурико ранее сообщала, что Сбербанк без проблем может выплатить в форме дивидендов за 2019 год 50% прибыли по МСФО, однако решение за правительством РФ. Напомним также, что ВТБ, по сообщениям СМИ, должен будет участвовать в допэмиссии «Аэрофлота». Собственно, это также может быть одной из причин резкого сокращения дивидендов ВТБ», — пояснил в комментарии УрБК главный аналитик компании «Открытие Брокер» по российскому рынку Алексей Павлов.

Кроме того, эксперты отмечают более сильные финансовые показатели в отчете Сбербанка по МСФО за II квартал 2020 года, которые оказались лучше ожиданий, при этом ежемесячная отчетность кредитной организации по РСБУ также отражает восстановление прибыли.

«Ситуация в Сбербанке, на наш взгляд, иная. Менеджмент еще не озвучил решение по дивидендам, но на последнем конференц-колле в конце июля он оценивал капитал как достаточный для выплаты дивидендов в первоначальном варианте (50% прибыли по МСФО). Отчет по МСФО за II квартал вышел лучше ожиданий, серия ежемесячных отчетов по РСБУ отражает восстановление прибыли, и у нас мало сомнений, что в III-IV кварталах госбанк выплатит 18,7 руб. на акцию, или суммарно около 420 млрд руб.», — подчеркнула в комментарии УрБК аналитик ГК «Финам» Наталья Малых.

«Акции Сбербанка после данной новости чувствовали себя не лучшим образом. При этом уже не раз мы получали намеки от менеджмента компании о выплате дивидендов. Мы полагаем, что дивидендная доходность Сбербанка на дистанции следующих 12 месяцев составит ~8,9%, а акции компании имеют потенциал роста до 280 руб. за бумагу», — отметил в комментарии УрБК старший персональный брокер «БКС Брокер» Виктор Щеглов.

«Отличие Сбербанка от ВТБ заключено в сумме дивидендов, она уже существует. В принципе, речь о сумме не заходила по той рекомендации, которая была принята еще в марте. Я тогда очень сильно удивился, почему Герман Греф так рано «побежал» платить дивиденды. Соответственно, единственный скользкий вопрос, который оставался — пункт 2.2 — положение о дивидендной политике Сбербанка. Там есть вопрос об уровне достаточности капитала. Но последний отчет МСФО показал, что уровень достаточности значительно превышает 12,5%, прописанный в пункте 2.2», — пояснил в комментарии эксперт по фондовому рынку Андрей Саморядов.

Таким образом, окончательное решение по выплате дивидендов за прошлый 2019 год по акциям госбанков будет принято и озвучено уже в начале осени. Однако уже сейчас с уверенностью можно сказать, что пандемия коронавируса окажет на него существенное влияние.