Standard & Poor's: Негативное влияние на рейтинг ОАО «Ростелеком» оказывает недостаточная прозрачность стратегии и финансовой политики

УрБК, Москва, 16.05.2011. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's повысила долгосрочный кредитный рейтинг российского оператора связи ОАО «Ростелеком» и связанные с ним рейтинги выпусков долговых обязательств с «ВВ» до «ВВ+». Прогноз — «стабильный».

«Повышение рейтингов отражает изменение нашего подхода к анализу «Ростелекома» как организации, связанной с государством. По нашему мнению, существует умеренная вероятность того, что Правительство Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале: ruAAA) окажет «Ростелекому» экстренную поддержку в стрессовой финансовой ситуации», — сообщает агентство.

Этот подход учитывает сильные связи с государством, которое имеет контроль над «Ростелекомом» и не планирует в среднесрочной перспективе уменьшить принадлежащий ему пакет акций; ограниченное значение «Ростелекома» для правительства, поскольку агентство оценивает российский рынок услуг связи как достаточно зрелый и конкурентоспособный, что делает возможным замену «Ростелекома» другими операторами услуг связи.

После завершения присоединения активов государственных операторов проводной связи к «Ростелекому» государство — через холдинговую компанию ОАО «Связьинвест», государственную корпорацию «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)» (ВЭБ; рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ+/Стабильный/А-2) и государственную корпорацию «Агентство по страхованию вкладов» — сохранило контрольный пакет акций «Ростелекома». Кроме того, государство поручило «Ростелекому» приобрести 25% акций своего акционера, ОАО «Связьинвест», у «КОМСТАР — Объединенные ТелеСистемы» (ОАО «КОМСТАР — ОТС»; нет рейтинга S&P), в дополнение к уже имеющимся у государства 75%.

«Мы оцениваем это как свидетельство укрепления связей между компанией и государством». Мы подтвердили нашу оценку собственной кредитоспособности «Ростелекома» на уровне «bb», — сообщает Standard & Poor's.

Негативное влияние на рейтинг оказывает недостаточная прозрачность стратегии и финансовой политики «Ростелекома», которая подвержена повышенному риску объединений и приобретений активов. Уровень рейтингов компании также сдерживают слабые позиции «Ростелекома» на рынке услуг мобильной связи и сильная конкуренция в отрасли. Крупнейшие конкуренты «Ростелекома» в наиболее прибыльных сегментах активно наращивают деятельность в сегменте услуг фиксированной связи, используя общенациональные сети мобильной связи формата 3G.

Вместе с тем эти риски частично нейтрализуются наличием у «Ростелекома» общенациональной инфраструктуры проводной связи, генерированием денежного потока основными активами в сегменте проводной связи и текущей поддержкой со стороны государственных банков.

«Прогноз «Стабильный» отражает наши ожидания того, что активы «Ростелекома» в сегменте проводной связи будут генерировать достаточный денежный поток для финансирования роста компании в других сегментах рынка (в частности, сегменте широкополосного доступа в Интернет). Мы также предполагаем, что капиталовложения «Ростелекома» в реструктуризацию деятельности, развитие национального бренда и унификацию биллинговой системы будут взвешенными и не приведут к существенным операционным нарушениям или повышению финансового рычага. Мы ожидаем, что на данном уровне рейтинга отношение «долг/EBITDA» существенно не превысит 2х», — полагают в Standard & Poor's.

Понижение рейтинга может быть обусловлено проведением более агрессивной финансовой политики, например вследствие объединений и приобретений активов, что приведет к увеличению скорректированного отношения «долг/EBITDA», рассчитанного Standard & Poor's, до уровня выше 2,5х. Значительное сокращение доли государства в компании и, следовательно, пересмотр нашей оценки «Ростелекома» как организации, связанной с государством, могут привести к понижению рейтинга на одну ступень.

«По нашему мнению, повышение рейтинга в ближайшие 12 месяцев маловероятно, поскольку оно потребует значительного улучшения профиля бизнес-риска «Ростелекома», в частности существенного улучшения рыночных позиций в сегменте мобильной связи и повышения операционной эффективности. Кроме того, для повышения рейтинга потребуется улучшение структуры капитала «Ростелекома», и прежде всего ликвидности компании, однако мы считаем, что такое улучшение в ближайшие 12 месяцев маловероятно», — заключили в агентстве.