«РБК daily», Даниил Шабашов и Галина Камнева: «UC Rusal приоткрыла двери»

Своего «шкафа со скелетами»


UC Rusal, которая сегодня открывает книгу заявок на размещение акций в рамках IPO на Гонконгской фондовой бирже, решила быть максимально честной со своими потенциальными инвесторами. Компания призналась в налоговой оптимизации, а также указала на сохраняющуюся опасность дефолта по долгам. Впрочем, почти половина из размещаемых 10,8% акций уже зарезервирована за якорными инвесторами.


Сегодня UC Rusal открывает книгу заявок на свои акции, размещаемые на Гонконгской фондовой бирже. Инвесторам будет предложено около 9,31% акций компании, еще 1,5% составляет опцион для банков-организаторов. Компания рассчитывает привлечь 1,89—2,59 млрд долл.


Правда, почти половина размещаемых акций уже зарезервирована за так называемыми якорными инвесторами. Они готовы приобрести акции по цене предложения, которая может быть определена не позднее 25 января (предварительная дата — 22 января). Самый крупный из них — Внешэкономбанк, который готов приобрести до 3,15% акций Rusal (или почти треть от размещаемых акций). Более 1% акций купят фонды Натаниэля Ротшильда, Джона Полсона и Роберта Куока.


И если якорные покупатели уже определились, то у остальных есть еще время подумать и оценить возможные риски инвестиций в UC Rusal на основании предоставленных компанией сведений. Подготовленный Rusal более чем тысячестраничный проспект — один из самых подробных из когда-либо обнародованных российскими эмитентами и содержит сведения от финансовых и производственных показателей до адресов прописки топ-менеджмента, включая самого Олега Дерипаску. А в обычно скучный раздел рисков, как правило, содержащий пространные рассуждения о российской экономике, Rusal решилась вынести почти все опасные сюжеты, многие из которых раньше не комментировала.


Так, компания предупреждает инвесторов о идущих в Лондоне судебных разбирательствах между Олегом Дерипаской и Михаилом Черным. Напоминает о том, что большинство ее работников состоит в профсоюзах, а забастовки могут привести к финансовым потерям.


А говоря о налоговых рисках в России, Rusal не исключает, что и вовсе может быть обвинена в уклонении от уплаты налогов. Как правило, в этом разделе компании указывают лишь на какие-либо текущие разбирательства с налоговиками и общие проблемы российского законодательства. У Rusal существенных претензий от налоговиков нет, но компания честно признается, что использует толлинговые механизмы. Кроме того, компания по полной пользуется возможностями по оптимизации налогов в таких юрисдикциях с налоговыми послаблениями, как Швейцария, Кипр, Джерси, Британские Виргинские острова, Багамы и др. В результате у Rusal одна из самых низких эффективных налоговых ставок — 13% в 2007 году, что в два-три раза ниже, чем у других торгующихся за рубежом российских компаний.


Эксперты удивлены откровенностью Rusal. «Прецеденты, когда компании сознавались в оптимизации налогообложения, были. Ничем хорошим это не закончилось», — рассказывает партнер консалтинговой компании «Джон Тайнер и партнеры» Валерий Гуща. После судебных разбирательств с ЮКОСом волна использования налоговых схем стала спадать, но компании скорее прочувствовали политическую ситуацию, ведь четких границ дозволенного в российском законодательстве нет. По словам адвоката коллегии адвокатов «Барщевский и партнеры» Владимира Букарева, Rusal такое заявление может выйти боком. А гендиректор ГК «Крикунов и партнеры» Андрей Лебедев, напротив, указывает, что в случае предоставления неполной информации в проспекте инвесторы могут потребовать компенсации убытков. «Так что признания сделаны в первую очередь из расчета на зарубежных инвесторов, — говорит он. — И вряд ли они могут испортить отношения компании с налоговыми органами».


Раскрыла Rusal и обычно остающееся за кадром вознаграждение организаторам IPO (основные BNP Paribas и Credit Suisse) — они получат около 45 млн долл., и еще до 13 млн долл. (0,5% от привлеченных средств) Rusal им может выплатить по своему усмотрению. Также до 80 млн долл. пойдет на оплату различных услуг, комиссий и технических расходов.