Осторожное смягчение

В пятницу, 19 декабря 2025 года, состоится заседание совета директоров Банка России по денежно-кредитной политике (ДКП). Аналитики и участники финансового рынка предполагают снижение ключевой ставки (КС) на 0,5 п. п., до 16% годовых. Эти ожидания подтверждаются оценками экспертов, опрошенных ТАСС, и заявлением председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолия Аксакова в рамках пресс-конференции.

«Я ожидаю, что на предстоящем заседании Центрального банка ключевая ставка будет понижена. Вначале я предполагал, что она будет понижена до 15%, но налоговые решения, хоть и разовые, но влияют на инфляцию... Они, скажем так, охладили мои ожидания. Предполагаю, что на полпроцента она снизится точно, до 16%», — цитируют РИА Новости А. Аксакова.

При этом председатель комитета Госдумы отметил, что инфляция «продолжает снижаться довольно быстрыми темпами».

Такая динамика соответствует осторожному курсу регулятора на постепенное смягчение ДКП. Центробанк начал цикл снижения ставки в июне 2025 года, впервые почти за три года — с сентября 2022 года. Тогда КС была снижена до 20% годовых. Последовали дальнейшие сокращения: в июле — до 18%, а в сентябре — до 17%. На октябрьском заседании совет директоров ЦБ в четвертый раз подряд понизил ключевую ставку, но лишь на 0,5 п. п., до 16,5% годовых, сохранив нейтральный сигнал.

По мнению большинства экспертов, решение о снижении на 0,5 п. п. выглядит наиболее сбалансированным в текущих условия разнонаправленных факторов.

С одной стороны, как отмечают аналитики, инфляция опускается по итогам ноября текущего года ниже прогнозов Банка России. Главный экономист группы ВСБ Родион Латыпов сообщил ТАСС, что текущие темпы инфляции в ноябре и начале декабря 2025 года складываются «заметно ниже прогноза ЦБ и ниже в пересчете на год с поправкой на сезонность». Это, по его мнению, «открывает пространство для снижения ключевой ставки в декабре». С другой стороны, сохраняются проинфляционные риски и ограничения.

«Менее вероятен больший шаг ставки, так как инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются высокими, рынок труда еще перегрет, а в отдельных сегментах кредитования отмечено необычное оживление», — подчеркивает инвестиционный стратег «Гарда капитал» Александр Бахтин.

Главный экономист «БКС мир инвестиций» Илья Федоров добавляет, что «инфляционные ожидания остаются существенной преградой для ускоренного снижения ставки». Также он указывает на осложнение ситуации в декабре «за счет роста налогов на авто и частичной перекладкой НДС».

Начальник отдела кредитного анализа и макроэкономики РСХБ Павел Паевский обращает внимание на динамику денежной массы (М2Х), годовые темпы роста которой, по его оценке, остаются «достаточно повышенными для достижения ценовой стабильности», что «может стать аргументом в пользу паузы».

Несмотря на средний прогноз в 16%, некоторые аналитики допускают возможность более решительного шага. Так, старший аналитики УК «Первая» Наталья Ващелюк и главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев прогнозируют снижение на 1 п. п., до 15,5%. Н. Ващелюк отмечает, что «инфляция по итогам года может оказаться ниже большинства прогнозов», а геополитическая ситуация «складывается лучше, чем перед октябрьским заседанием».

Ожидания на 2026 год остаются сдержанными. По прогнозу М. Васильева, Центробанк сохранит жесткую риторику, а ключевая ставка к концу следующего года может снизиться до 14% годовых. В ФГ «Финам» ссылаются на октябрьский базовый прогноз регулятора, предполагающий снижение средней ставки в будущем году в номинальном выражении до 13–15%.

«Как ожидается, это будет приводить к постепенному, небыстрому ослаблению ограничений для экономики», — заключают в «Финаме».

Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко заявил, что «незначительное снижение ставки на полпроцента выглядит компромиссным решением для ЦБ и, в целом, заложено в ожидания рынка». Эксперт не ожидает существенного изменения ставок по вкладам и кредитам в краткосрочной перспективе, указывая, что снижение будет постепенным в течение следующего года. По его мнению, решение не окажет влияния на курс рубля, поскольку ставка «останется на высоком уровне, что выступает фактором поддержки национальной валюты».

Подавляющее большинство финансовых организаций, включая «БКС мир инвестиций», «Карда капитал», SberCIB, «Альфа-банк», Газпромбанк, АКРА и другие, согласно предоставленным данным, ожидают ставку на уровне 16% после заседания 19 декабря.

Таким образом, Банк России продолжает курс на осторожную нормализацию денежно-кредитных условий. Фокус регулятора остается на сдерживании инфляционных ожиданий и контроле над инфляцией, которая, несмотря на позитивную динамику, все еще требует внимания на фоне структурных вызовов в экономике.